對標(biāo)白酒，換個視角分類茶葉。中國飲茶文化源遠(yuǎn)流長，與白酒文化一樣是傳統(tǒng)文化的核心構(gòu)成要素，因此深厚的文化積淀決定了茶葉的社交屬性；同時健康、提神的功能屬性以及成癮性決定茶葉強(qiáng)大的消費(fèi)屬性?；诎炊ㄎ粍澐职拙瓶梢詣澐譃楦叨?次高端/中高端/大眾端，按照同樣的邏輯茶葉也可以劃分為禮品茶/口糧茶/原料茶，其背后的發(fā)展驅(qū)動力均不盡相同。
行業(yè)空間：量價齊升，暗流涌動。整體來看，我們判斷量價齊升推動下未來4年行業(yè)CAGR有望達(dá)到8％；銷量方面，消費(fèi)升級背景下大眾/商務(wù)消費(fèi)承接政務(wù)消費(fèi)助力禮品茶放量，健康重視程度加深+提神追求提升助力口糧茶擴(kuò)容，下游奶茶等延伸行業(yè)的高速擴(kuò)容助力原料茶放量，總體來說預(yù)計未來4年銷量CAGR達(dá)到5％；從茶色角度看：綠肥黑白興烏龍衰將是大趨勢；噸價方面：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+提價帶動下，預(yù)計未來4年噸價CAGR達(dá)到3％。
風(fēng)未至，追風(fēng)之路昭然若揭。從競爭格局角度來看，當(dāng)前我國茶行業(yè)邊際趨于離散化，2019年行業(yè)CR10僅為5.1％，較2016年下滑0.3pct，分化加劇背后最核心的原因在于市場參與者受小農(nóng)經(jīng)濟(jì)思維的禁錮，從自身出發(fā)設(shè)計產(chǎn)品及營銷思路，造成產(chǎn)品不標(biāo)準(zhǔn)、品牌影響力微弱、渠道粗放等問題，因此無法俘獲消費(fèi)者“芳心”；而小罐茶和立頓的成功經(jīng)驗已經(jīng)點明破局之路：貫徹消費(fèi)品經(jīng)營思路是核心，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化/便利化+營銷/產(chǎn)品簡單化是抓手。
中國茶葉（A20258.SH）與瀾滄古茶（A20266.SZ）：大而全VS小而精。1.中國茶葉：大而全，消費(fèi)品思維加持，成長可期。在普洱茶及綠茶持續(xù)放量的背景下，基于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化/簡單化發(fā)展+品牌建設(shè)力度加大，我們看好中國茶葉持續(xù)獲得渠道滲透率的提升，逐漸占領(lǐng)消費(fèi)者心智，最終實現(xiàn)市場份額的收割；2.瀾滄古茶：小而精，沿著精品化路線茁壯成長。在高端普洱茶行業(yè)擴(kuò)容的背景下，基于公司未來將在加大營銷力度進(jìn)行渠道擴(kuò)張/品牌建設(shè)的同時，通過標(biāo)準(zhǔn)化倉儲物流中心的擴(kuò)建，保障產(chǎn)品品質(zhì)跟上需求擴(kuò)張的步伐，因此隨著短板逐漸補(bǔ)齊、長板逐漸拉長，我們看好公司精品化戰(zhàn)略帶動下的長期成長性。總體而言，中國茶葉和瀾滄古茶分別作為大而全、小而精兩種茶企的代表，對于國內(nèi)茶葉行業(yè)的發(fā)展皆具有一定的借鑒意義。
風(fēng)險提示：市場參與者思維轉(zhuǎn)變不及預(yù)期；原材料價格異常上漲；行業(yè)爆發(fā)價格戰(zhàn)；食品安全風(fēng)險等。
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